以下內容摘自Delphi 即將發布的《2026 年應用前瞻報告》，聚焦於Pump(.)fun——這是我們在明年最感興趣的消費應用之一。
自從我們發布最初的Pump 報告（在其融資前）以來，許多事情已經發生了變化。我們預測的許多動態已經得以驗證，但也有一些領域未能達到預期，令用戶和投資者感到失望。然而，Pump 面臨的核心挑戰依然如故。
要實現Pump 的宏大願景，團隊需要在加密產業的短期逐利特性與其對平台的長期願景之間找到平衡點。值得注意的是，一旦專案推出代幣，其營運環境便會發生轉變；代幣本身成為了一種獨立的產品，具有內在的反身性，並持續影響用戶的期望，Pump 也不例外。
自從完成融資以來，Pump 團隊一直在加大對加密原生串流媒體的投入，但這一領域的發展並未如我們預期般順利，至少目前還沒有達到理想狀態。
Pump 尚未成功吸引加密生態系統之外的核心創作者，而在Pump 平台上興起的CCM 元宇宙（CCM meta）也只是曇花一現。最引人注目的時刻來自「Bagwork」活動，這項活動不僅展現了創作者驅動代幣的潛力，也揭示了阻礙該模式發展的結構性問題。
這一現象級的爆發由一群青少年引領，他們在Pump 的部分支持下完成了一系列引發熱議的事件：搶走Bradley Martyn 的帽子、闖入道奇隊比賽場地、衝上尼克斯隊球場，甚至還紋上了Pumpfun 和Bagwork 的紋身。
@onlybagwork 的崛起幾乎與Pump.fun 在9 月中旬的熱潮頂點完全同步。當時，$PUMP 的完全稀釋估值（FDV）達到了約85 億美元，而Bagwork 的市值也一度突破5,000 萬美元。
然而，自那以後，沒有任何創作者代幣能夠接近這種有機勢能或達到類似的估值巔峰。
尼克斯球場的事件發生在更近期，早已過了最初的熱潮期，而如今Bagwork 的市值僅略高於200 萬美元。
Bagwork 是Pump 串流實驗中少數真正如預期運作的案例之一。 Bagwork 團隊透過$BAGWORK 的交易手續費賺取了超過2300 SOL 的創作者收入（以目前價格約合30 萬美元）。
值得注意的是，這一切都無需團隊出售他們的持有份額。病毒式的事件直接轉化為關注度、交易量和手續費收入，創造了Pump 迄今最接近真正創作者代幣飛輪效應的案例。
然而，除了Bagwork 之外，Pump 在實現其串流媒體願景方面仍舉步維艱。創作者代幣始終未能保持其價值。這現象可追溯到一個根本問題：代幣本身就是產品的一部分。
目前，擁有或支持某個主播代幣的經濟理由仍不明朗。 Bagwork 的早期成功迅速消退，自那以後，每個主要的主播代幣都未能獲得類似的關注度，最終都趨向於歸零。
創作者透過CCM 的費用結構可以獲得短期收益，但與崩盤代幣相關聯的聲譽風險使得這一模式對更大牌、更成熟的創作者缺乏吸引力，而這些創作者本可能幫助平台吸引更廣泛的受眾。從交易者的角度來看，這些代幣依然是零和博弈的環境，而非真正的社群。
這是Pump 在邁入2026 年時需要解決的最重要問題。
目前，團隊尚未在更深層的創作者激勵機制上進行有意義的嘗試，空投分配也仍未被觸及。除了在Bagwork 熱潮期間提供的非正式支援外，Pump 並未採取任何協調性的措施，例如定向空投、創作者獎勵或其他激勵機制，這些措施本可以用於啟動早期活動，創造更多PvE（玩家對環境）式的激勵，並為創作者提供試驗空間，而不至於立即破壞其社區生態。
好消息是，這為Pump 提供了巨大的靈活性。
未動用的「社區與生態計畫」（Community & Ecosystem Initiatives）資金
