加密貨幣交易平台 Gemini 於 9 月 12 日在納斯達克股票代碼：達克交易代碼代碼雙胞胎兄弟創立的交易平台終於實現了多年來的上市夢想。然而，初期的市場熱情很快便被現實的財務數據所冷卻，股價在經歷了開盤首日的瘋狂上漲後迅速回落，暴露出公司基本面實際上並沒有贏得散戶美股投資人的信心。
Gemini 的上市之路可謂一波三折。這家由 Cameron 和 Tyler Winklevoss 兄弟於 2014 年創立的加密貨幣交易平台早在幾年前就開始籌備上市計畫。據報道，該公司花費了約三年時間為 IPO 做準備，但由於市場條件不利和 IPO 環境疲軟，該公司不得不在 2024 年中期和 2025 年 4 月兩次推遲上市計劃。
2021 年末的加密貨幣牛市期間，Gemini 曾在一輪融資中獲得 71 億美元的估值，但隨後的 2022 年加密貨幣市場崩盤，包括其 Earn 產品的崩潰和合作夥伴 Genesis 的破產，迫使 Gemini 進入收縮模式。直到 2025 年中期，隨著市場情緒的改善和監管環境的明朗化，公司才重新啟動上市計畫。
今年 6 月，Gemini 秘密向 SEC 提交了 IPO 申請，加入了 Circle 和 Bullish 等加密貨幣公司的上市浪潮。最終，經過數月的準備和路演，公司選擇了傳統 IPO 的方式在納斯達克上市。
相對而言，Gemini 的上市在加密貨幣圈並沒有掀起太大的波瀾；一是因為其專注於美國本土市場，創始人兩兄弟是特朗普總統涉及加密相關會議的座上賓，同時 Gemini 追求的上市風格更偏“”，因而在聲量上遠沒有令人失望。
Gemini 的 IPO 定價經歷了多次調整，最初的價格區間為 17-19 美元，後因需求強勁上調至 24-26 美元，最終定價 28 美元，位於後端。這項定價反映了市場對該股的強烈需求，根據路透社報道，認購倍數超過 20 倍，顯示出投資者對美國本土加密貨幣交易平台概念的追捧。
但是，開盤當日的表現非常戲劇性，過山車一般的走勢把股價打回了原形。股價在下午 1 點 40 分開始交易，立即跳漲至 37.01 美元，較 IPO 價格上漲約 32%。交易初期，股價更是一度衝高至 45.89 美元，漲幅達 64%，甚至觸發了波動性暫停交易。隨後，初期的狂熱很快就被理性取代：當日收盤時，股價回落至 32 美元，漲幅收窄至約 14%。
更令人擔憂的是隨後幾日的表現：截至 9 月 16 日，GEMI 股價已跌至 30.42 美元左右，當日下跌約 6%，相比上市以來的最高點下跌了近 24%。這種急劇的回檔在某種程度上反映了投資人對公司基本面的重新檢視。
那麼他們審視的原因是什麼呢？