根據韓媒報導，商業智慧軟體公司「마이크로스트래티지(MicroStrategy, MSTR，下稱 *Strategy*)」董事長 *Michael Saylor（麥可·塞勒）* 暗示，公司即將迎來第「100 次」*比特幣(BTC)* 採購。自 2020 年啟動的高槓桿、長期型「*比特幣金庫策略*」正逼近象徵性里程碑，與近期現貨 *比特幣 ETF* 持續「資金淨流出」的市場氛圍形成鮮明對比。
根據報導，塞勒於 24 日（當地時間）在社群平台 X（原推特）發布公司內部工具「StrategyTracker」圖表，並附上「*The Orange Century*」字樣。市場解讀這是典型的「預告式貼文」：過去每當出現類似訊號，往往在短時間內就會透過向美國證券交易委員會(SEC) 提交 *Form 8-K* 的方式，正式披露新一輪 *比特幣* 買入紀錄。
「詞」Strategy「詞」目前累積持有約「詞」717,131 枚比特幣「詞」，以現有數據推算，平均買入成本約為每枚「詞」76,027 美元「詞」，累計投入金額超過「詞」540 億美元「詞」，折合約新台幣數兆元規模，約占 *比特幣* 最大發行量 2,100 萬枚中的「詞」3.4%「詞」。然而，在 *比特幣* 價格於約 64,700 美元震盪的區間內，這筆龐大持倉正承受約 124 億美元的「未實現帳面損失」，顯示該公司在短期價格回調時，承擔了相當可觀的市值波動壓力。
儘管如此，「詞」Strategy「詞」仍延續其「詞」定期分批買入（DCA）「詞」策略，不因價格下跌而暫停佈局。自 2020 年 8 月以來，公司總計進行了 99 次 *比特幣* 採購，而自 2024 年 11 月起更是幾乎每月固定增持一次。若本週再度提交 *Form 8-K* 公告新一筆採購，將正式達成象徵性的「詞」第 100 次比特幣買入「詞」。
與此同時，反映機構資金動向的「詞」美國現貨比特幣 ETF「詞」已連續 5 週出現淨流出，顯示短期避險或獲利了結資金主導行情。在這種情境下，「詞」Strategy「詞」反而持續「吸收市場供給」，以企業資產負債表作為槓桿，維持高信念的「詞」做多布局（Long Bet）「詞」。
塞勒過往多次公開強調其「詞」終局價值觀「詞」──在他看來，*比特幣* 要嘛歸零，要嘛有機會上看「詞」100 萬美元「詞」。這類極端多頭論述一方面為股價與 *比特幣* 市場帶來強烈心理支撐，另一方面也引發對於「詞」平均持有成本不斷墊高「詞」、以及「詞」槓桿程度持續增加「詞」的爭議。
為了維持持續增持 *比特幣* 的資金來源，「詞」Strategy「詞」近年來也調整其「詞」資本結構與融資模式「詞」。根據《Fortune》報導，公司大幅提高「詞」優先股發行「詞」在整體籌資中的比重，部分分析師警告，這種模式從「每股持有比特幣數量（BPS：Bitcoin per share）」角度來看，恐演變為一台「詞」稀釋機器「詞」，因為不斷增發新股或優先股，會削弱原有股東對公司 *比特幣* 儲備的相對權益。
報導指出，「詞」Strategy「詞」僅在 2025 年一年，就透過發行優先股籌得約「詞」70 億美元「詞」。由於優先股通常伴隨「詞」較高股息與固定收益承諾「詞」，若未來 *比特幣* 價格長期低於 7 萬美元，公司在股息、利息與再融資上的壓力可能加重，導致「詞」財務彈性下滑「詞」。
此外，公司約「詞」60 億美元「詞」的債務將於 2028 年集中到期，被視為中期重大不確定因素。管理層多次釋出，將逐步把「詞」可轉換公司債「詞」進行「詞」股權化（equitize）「詞」──也就是以股票替代現金償付。然而，這意味著「詞」股本膨脹「詞」幾乎不可避免，使「詞」每股淨資產與每股持幣數量「詞」面臨進一步稀釋風險。
評論：從企業財務角度來看，「Strategy 把公司變成高度集中、帶槓桿的比特幣封閉型基金」的批評並非空穴來風。若 *比特幣* 價格最終驗證塞勒的長期預期，現階段的槓桿與股權稀釋將被多數多頭解讀為成功換取「詞」超額回報「詞」的必要代價；反之，一旦未能突破、甚至長期跌破平均成本，上述優先股股息負擔與 2028 年債務到期壓力，將放大股東及債權人的風險敞口。
在企業跟隨效應方面，「詞」Strategy「詞」的「詞」比特幣金庫模式「詞」已對其他上市公司產生一定示範作用。雖然像「詞」Consensys「詞」、 「詞」Sharplink「詞」等案例，透過持有 *以太幣(ETH)* 或其他加密資產來對沖或增值資產負債表的作法開始浮現，但就「詞」規模與集中度「詞」而言，目前仍無公開上市公司能與「Strategy」相提並論。
若「詞」第 100 次比特幣買入「詞」在未來數日內落地，市場焦點將聚焦在兩大層面：一是此次新增持幣規模，對短期「詞」市場供需與投資情緒「詞」的邊際影響；二則是「詞」Strategy「詞」能否在「詞」高槓桿長期多頭布局「詞」與「詞」股東權益保護「詞」之間取得平衡，包括如何處理 2028 年到期債務、優先股股息壓力及可能的進一步股本稀釋。
評論：對關注 *比特幣* 與「詞」企業級加密資產配置「詞」的投資人而言，「Strategy 第 100 次買入」不僅是單純的象徵事件，更是檢驗「以比特幣為核心資產負債表策略」是否具備長期可持續性的關鍵觀察點。未來數年內，*比特幣* 價格走勢、利率環境與資本市場風險偏好，將共同決定這套激進策略，是被寫進教科書的成功範本，還是成為「過度集中風險」的經典反面案例。