2025 年 4 月，由杜均創辦的知名加密 VC ABCDE 宣布停止新專案投資與第二期募資。
這家曾經活躍的投資機構，將工作重心轉向已投項目的投後管理和退出安排，成為加密 VC 的現狀縮影。
2024 年，我們曾報道一批加密 VC 的「維權潮」。當時，一群資深合夥人脫下「VC」的光環，轉身投入專案方或二級市場，只因為一句話：「做 VC，不賺錢」
一年過去，牛市真的來了。
比特幣持續站穩十萬美金，以太坊重返 4000 美元，二級市場上時不時有暴富的狂歡聲。可是，當鏡頭轉向一級市場，加密 VC 們過得卻比上一輪更艱難。
錢沒賺到，罵名倒是背了一身。
他們在生態鏈裡被交易所、做市商和專案方層層壓制；
他們的投資邏輯在敘事崩塌後被徹底擊碎；
他們在敘事崩塌後就被徹底擊碎；
他們還不如被人募得“募款”。
加密 VC，何去何從？
在上一個週期裡，加密 VC 們習慣快速下注。他們追逐的是敘事風口，願意在還沒有產品、甚至還沒有完整團隊的專案裡撒錢，只要故事夠誘人，就能讓 LP 和二級市場買單。
那是一個「說故事比做產品重要」的年代，然而進入 2024–2025，這種邏輯突然失靈了。
那麼，曾經活躍的亞洲加密 VC 如今怎麼樣了？
RootData 的數據顯示，相較於 2024 年，2025 年至今亞洲加密 VC 在一級市場出手次數呈現斷崖式下跌。
以上個週期出手最頻繁的加密 VC 三巨頭為例，SevenX Ventures 最後一筆公開投資停留在了 2024 年 12 月，Foresight Ventures 的出手次數從 54 筆驟降到 5 筆，HashKey Capital 1 次降至 185。
在 2024 年投資機構活躍度 Top10 中，OKX Ventures 以出手 72 次位居榜首，但這一數字在 2025 年已經大幅縮減至 12 次。
根據某加密 VC 合夥人 Jack 觀察，目前加密 VC 分化嚴重。中小型規模的 VC 特別困難，許多都被迫轉型。
他給出了自己的觀察：
他給出了自己的觀察：
2023–2025 年間，約有 5–7% 的加密 VC 轉向營銷/KOL 代理業務；
8–10% 擴展後孵化機型投資後的規模化了 8–10% 孵化-10% 1-10% 孵化機構30–50%；
更大多數機構的因應方式是：轉向二級市場，或延長基金週期、降低管理成本，甚至去追求 ETF/DAT/PIPE 等合規退出路徑。
換句話說：VC 變服務商，或乾脆成了「韭菜中的大戶」。
前加密 VC 投資人 Mark 更是直白地說：「現在純做一級投資的機構幾乎等於自殺。」
LD Capital 轉型二級市場，創辦人易理華成為 ETH 的「奶王棋手」，存在感依舊。
此外，一些加密 VC 正在「被迫」入局 AI 投資。
早在 3 月份，IOSG 創始合夥人 Jocy 就在社群媒體發文，表示自己投資組合裡又一個專案轉型去做 AI。當越來越多的加密投資人發現自己的投資組合裡莫名多出不少 AI 創業家時，他們也得用腳投票。
例如，Bixin Ventures 大幅減少在加密產業的投資，選擇投資 AI 領域的新興公司，例如 IntelliGen AI，專注於 AI 醫療賽道。
轉型還算是一種積極的自救，還有的機構直接宣布停止投資。由杜均創辦的知名加密 VC ABCDE 在 2025 年 4 月宣布停止新專案投資和第二期募資，後續將重點放在已投資的專案投後管理以及退出安排。
「ABCED 比較誠實，公開說不做了，但還有更多加密 VC 是秘不發喪」，受訪 VC 從業者如此評價道。
伴隨出手次數驟減，當下加密一級市場的底層範式正在發生轉變，按照 Jack 的話來說，即從「流動性驅動的敘事投機」轉向「現金流與合規驅動的基礎設施建設」。
過去幾年，加密 VC 的投資邏輯高度依賴敘事。但 2024–2025 年的融資數據出現了明顯轉向：根據 Pitchbook 數據顯示，2025 Q2 全球加密/區塊鏈 VC 總融資僅 19.7 億美元，環比下滑 59%，為 2020 以來融資低點；同時後期輪值融資
「敘事驅動的早期專案
