過去兩週，Strategy 再次以驚人力道增持比特幣：單週增持數量超過1 萬枚，價值超9 億美元。
作為市場知名的長期持有者，在比特幣價格持續陰跌、自身mNAV 已跌破1 的背景下，Strategy 不僅未如市場所擔憂的那樣拋售，反而給出了截然相反的答案——堅定買入。截至目前，Strategy 累計持有比特幣約67.1 萬枚，總價值突破500 億美元，並持續鞏固其全球最大比特幣持倉機構之一的地位。
這項動作也引發市場更深層的思考：在如此大規模的持續購買下，市場上真正可供交易的比特幣究竟還有多少？
比特幣的理論上限固然是2,100 萬枚，但實際可流通量遠小於此。目前已有約1,996 萬枚被挖出，佔總量95%，尚未產出部分僅約104 萬枚。目前區塊獎勵為3.125 BTC，日均新增約450 枚，且將於2028 年再次減半。按此節奏，最後一枚比特幣預計在2140 年左右產出。
然而，真正決定市場供給的並不是未產出的新幣，而是存量中具備流動性的部分。
根據統計，超過30% 的比特幣長期未發生移動，被視為「沉睡持倉」；另有約20% 疑似永久遺失。此外，包括上市公司、ETF、國家基金在內的機構與公共持股佔比持續攀升，這些BTC 大多退出高頻流通。此外，交易平台的比特幣存量已降至數年低點，意味著可供即時出售的「浮籌」正在快速收縮。在巨鯨悄悄吸籌、長期持有者惜售的背景下，市場流動性正面臨結構性收緊。
針對比特幣真實可流通量的問題，加密分析師Murphy 進行了系統性整理。 Odaily 星球日報在其基礎上進一步整合數據與觀點，試圖呈現這一稀缺性敘事背後的數據全貌——當買入力量持續而可售供給萎縮，市場格局或許正在悄然轉變。
長期持有者目前已成為比特幣市場中最重要的結構性力量。根據Glassnode 統計，這群人合計持有約1,435 萬枚BTC ，佔流通供應量的比例超70% 。
進一步拆解。目前持有BTC「非零餘額」的企業一共有153 家，其中最核心的是29 家上市公司，合計持有比特幣1,08.2 萬枚（其中Other 持有54,331 枚）。而在這29 家上市公司中，Strategy 一家公司就持有67.1 萬枚BTC ，佔高達62%。
如果再結合URPD（UTXO Realized Price Distribution）數據，Strategy 的密集買入區間正好就是BTC 籌碼結構中堆積最密集的區域，大致集中在8 萬至11.8 萬美元之間。這意味著，在籌碼高位區間的大量換手中，Strategy 確實扮演了重要角色。這也是為什麼MSTR 和ETF 會被認為是本輪牛市週期的來源動力。
這裡要注意的是，在10 月6 日的時候，持有「BTC 非零餘額」的企業還僅僅只有67 家，而隨著BTC 的深度回調，該數量突然激增，目前已經有153 家了。這是否意味著，在價格下行過程中，有新的企業級玩家正在悄悄入場？
除了實體企業儲備的BTC 之外，截至目前，現貨比特幣ETF 共持有約131.1 萬枚BTC。其中，位居前三的分別是：貝萊德約77.7 萬枚，富達約20.2 萬枚，灰階約16.7 萬枚。
此外，各國政府持有的比特幣總量約為61.5 萬枚。其中，美國政府以32.5 萬枚位居第一；而排名第二的，是持有約19 萬枚BTC 的中國政府。需要說明的是，中國政府從未以官方形式揭露相關持倉，此數據主要來自Glassnode，其統計口徑與實際情況仍存在不確定性。
另外，持有超過10 年未發生任何移動的比特幣數量約為340.9 萬枚。這枚資產中，既包
