2025 年的加密錢包市場正在上演一場殘酷的份額爭奪戰。
隨著 meme 币熱潮消退，高頻交易用戶開始大批流向費率更低、激勵手段更強的交易平台系錢包。在交易平台的生態閉環面前，獨立玩家的生存空間被不斷壓縮。
在此背景下，Phantom 的表現引發關注。年初，其以 1.5 億美元融資規模將估值推向 30 億美元。四季度以來，該項目又接連推出自家穩定幣 CASH、預測市場平台，以及加密借記卡，嘗試在交易業務之外尋找新的增長點。
回顧 Phantom 的發展史，2021 年 Solana 生態剛剛爆發，鏈上基礎設施還不完善。傳統加密錢包如 MetaMask 主要支持以太坊系，對其他鏈兼容性不足，用戶體驗存在一定短板。
通常在創建錢包時，用戶須手動抄下 12 或 24 個單詞的種子短語，一旦丟失金鑰將永久無法找回資產，這讓許多潛在用戶感到煩瑣且風險較高。
Phantom 的三位創始人此前在 0x Labs （以太坊 DeFi 基礎設施項目）深耕多年，他們捕捉到這一機會，選擇從 Solana 切入，打造一款界面簡潔、操作直觀的錢包。其核心創新在於優化備份流程：提供郵箱登錄、生物辨識、加密雲備份等多種簡單方式，輔助替代手動抄寫種子短語，大大降低了新手入門門檻。
2021 年 4 月，Phantom 瀏覽器擴展版上線，數月內用戶量突破百萬，成為 Solana 用戶的首選。據 RootData 資料，同年 7 月，還在測試階段的 Phantom 獲得了 a16z 領投的 900 萬美元 A 輪融資；2022 年 1 月，Paradigm 領投 1.09 億美元 B 輪，估值達 12 億美元；直至 2025 年初，Paradigm 與紅杉再次領投 1.5 億美元，將其估值推向 30 億美元。
隨著規模擴大，隨後 Phantom 開啟了多鏈藍圖，支持包括 Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui 在內的多條公鏈，試圖擺脫「Solana 專用錢包」的標籤。不過，目前 Phantom 仍沒有原生支持 BNB Chain，此前也有用戶吐槽 Phantom 支持 ETH 卻不支持 BNB Chain，導致領空投卡點。
2025 年對 Phantom 來說是冰火兩重天：一邊是用戶和產品層面的快速突破，一邊是交易量份額被交易平台系錢包大幅蠶食。
具體來看，用戶增長是亮眼的一面。Phantom 月活躍用戶從年初的 1500 萬增長至年底的近 2000 萬，增速在獨立錢包中名列前茅，尤其是印度和尼日利亞等新興市場的用戶增量明顯。
同時，Phantom 的托管資產規模突破 250 億美元，其在高峰期時一周進賬達 4400 萬美元，全年收入一度超越 MetaMask，目前 Phantom 累計收入接近 5.7 億美元。
然而，交易量端的隱憂同樣突出。根據 Dune Analytics 數據，Phantom 在全網嵌入式 swap 市場的份額從年初接近 10%，5 月跌至 2.3%，年底進一步縮到只有 0.5%。而交易平台系錢包憑借費率優勢、上新速度及高額空投補贴，吸引了大量高頻交易用戶，目前 Binance Wallet 佔據近七成，OKX（錢包+路由 API）加起來超兩成。
市場對 Phantom 更大的擔憂，還是在於其對 Solana 的深度綁定。數據顯示，Phantom 97% 的 swap 交易發生在 Solana 上，而 Solana 的總鎖定價值（TVL）從 9 月 14 日的 132.2 億美元峰值下跌超過 34%，目前已跌至六個月低點 86.7 億美元。這直接拖累了 Phantom 的核心交易指標。
面對這些壓力，Phantom 把資源押注在新產品上，試圖開拓第二增長曲線。
在產品維度，Phantom 推出了一系列差異化功能：
· 7 月接入 Hyperliquid 永續合約，上線僅 16 天左右就驅動約 18 億美元交易量，通過返佣機制（builder codes）帶來近 93 萬美元收入；
· 8 月通過收購
